（以下内容从山西证券《纺织服装行业周报：Lululemon FY24Q2营收略低于预期，下调FY2024收入指引》研报附件原文摘录）投资要点本周观察：Lululemon发布FY24Q2季度业绩，下调FY2024收入指引北美市场平稳增长，中国大陆市场增长亮眼。FY2024Q2（截至2024年7月28日止前三个月，下同），Lululemon营收同比增长7%至23.71亿美元（略低于此前指引的24.0-24.2亿美元），剔除汇率影响，同比增长8%。分区域看，北美市场（含美国与加拿大，下同）、中国大陆市场、其它市场营收同比增长1%、34%、24%至17.41、3.14、3.15亿美元，剔除汇率影响，同比增长2%、37%、27%。北美市场、中国大陆市场、其它市场营收占总营收比重为73.4%、13.3%、13.3%。分品类看，女装、男装、其它产品营收同比增长5.7%、10.7%、9.0%至14.76、5.88、3.07亿美元，占营收比重为62.3%、24.8%、13.0%。分渠道看，线下门店、电商渠道、其它渠道营收同比增长10.8%、1.9%、12.0%至12.16、9.11、2.45亿美元，占营收比重为51.3%、38.4%、10.3%，北美市场同店销售小幅下滑，中国大陆市场同店销售增长超过20%。同店销售方面，FY2024Q2，剔除汇率影响，Lululemon可比同店销售同比增长3%，其中北美市场、中国大陆市场、其它市场同比增长-2%、23%、20%。门店开设方面，截至FY2024Q2末，Lululemon新开设11家门店、关闭1家门店，期末门店数量为721家，较FY2023Q2末同比增加49家，同比增速为7.3%。于中国大陆、其它市场、北美市场，本季度净开设门店分别为5、4、1家。FY2024Q2经营利润率同比提升，存货余额同比下降。盈利能力方面，FY2024Q2，Lululemon毛利率同比提升0.8pct至59.6%。SG&A占营收比重同比下滑0.2pct至36.8%。FY2024Q2，经营利润5.40亿美元，同比增长13%，经营利润率同比提升1.1pct至22.8%。FY2024Q2，净利润3.93亿美元，同比增长15.0%。截至FY2024Q2末，存货同比下降14%至14.29亿美元。下调2024财年业绩指引。Lululemon预计FY2024Q3营收为23.40-23.65亿美元，同比增长6%-7%，预计FY2024营收为103.75-104.75亿美元（此前预计FY2024营收为107-108亿美元），同比增长8%-9%（此前预计同比增长11%-12%），剔除2024年第53周的影响，同比增长6%-7%（此前预计同比增长10%-11%）。行业动态：1)全球知名服装品牌Uniqlo（优衣库）任命英国设计师ClareWaightKeller为新任品牌创意总监。ClareWaightKeller曾就职于全球多家高级时装屋，于2023年9月携手优衣库品牌推出首个UNIQLO:C秋冬女装合作系列。2024年秋冬起，她将全面负责优衣库主线系列的创意方向，包括男装设计，同时她也会继续设计UNIQLO:C系列。2)在领跑“黄金时代”特步新一代冠军版跑鞋发布会上，特步新一代冠军版跑鞋160X系列重磅发布，这一系列包括了160X6.0、160X6.0PRO，以及160X6.0MONXTER。发布会上，特步跑步品类总经理陆一嘉还介绍特步的两大核心科技“XTEP POWER动能科技升级-GT700碳板”和“XTEPACE轻弹科技升级-射胚发泡”的应用。据悉，此次发布的160X6.0PRO和160X6.0MONXTER就搭载了这一核心科技“XTEP POWER动能科技升级-GT700碳板”，被跑者称为“黄金碳板”，是特步在碳板科技领域的革命性突破。160X6.0MONXTER的名字由马拉松冠军吴向东所取，全球限量发行2000双；160X6.0助力跑者安全PB；160X6.0MONXTER超级猛兽系列被称为160X系列有史以来最激进的产品，宣称将激发跑者速度极限。3)近日，京东宣布追加10亿投入全面布局服饰品类，致力于将京东服饰打造成潮流尖货聚集地，给消费者带来更多丰富的服饰选择、提供更优质的购物体验，并为国内外服饰品牌带来更具确定性的增长。在10亿重磅投入的加持下，京东服饰将围绕产品优化、高效运营、灵活供应链及品质服务进行优化提升。重点聚焦潮流新品，联合NIKE、GAP、MassimoDutti、波司登、HAZZYS等数千家品牌同步上新，并携手小红书、VOGUE共同开启2024秋冬四大穿搭趋势，实时补充新兴潮流货盘和穿搭内容供给，为消费者带来更新潮、更丰富的多元穿搭选择。今年以来，京东服饰在男女装、鞋靴、运动鞋服等上百个服饰品类的新品数量同比增长超5倍，京东服饰已成为一线服饰品牌商家上新的重要阵地。与此同时，京东服饰的海内外头部鞋服品牌数量同比提升超60%、第三方商家数量同比增长超过200%。行情回顾（2024.09.02-2024.09.06）本周纺织服饰板块跑赢大盘、家居用品板块跑输大盘：本周，SW纺织服饰板块下跌1.56%，SW轻工制造板块下跌2.57%，沪深300下跌2.71%，纺织服饰板块纺服跑赢大盘1.16pct，轻工制造板块轻工跑赢大盘0.15pct。各子板块中，SW纺织制造下跌0.51%，SW服装家纺下跌2.42%，SW饰品下跌0.91%，SW家居用品下跌3.01%。截至9月6日，SW纺织制造的PE（TTM剔除负值，下同）为18.10倍，为近三年的23.18%分位；SW服装家纺的PE为13.68倍，为近三年的14.57%分位；SW饰品的PE为12.79倍，为近三年的3.97%分位；SW家居用品的PE为14.46倍，为近三年的0%分位。投资建议：（一）纺织制造板块：2024年上半年，受益于品牌客户库存去化结束，恢复正常下单，纺织制造板块营收业绩快速增长，销售毛利率同比回升，中游纺织制造企业华利集团、伟星股份受益于客户份额持续提升，业绩表现突出。展望后续，海外纺织服装库存处于健康水平，国际运动品牌客户销售展望稳中向好。继续推荐下游客户成长性优、新客户持续放量的华利集团，伴随越南生产基地投产、客户份额提升逻辑清晰的伟星股份，建议关注申洲国际、健盛集团、浙江自然、南山智尚。（二）运动服饰板块：2024年上半年，国内体育娱乐用品社零双位数增长，运动服饰消费展现韧性，高端运动品牌如迪桑特、可隆、索康尼营收高速增长，大众运动品牌361度零售流水表现同样较优。运动服饰行业上半年零售折扣稳中向好，库存水平可控。继续推荐具备多品牌矩阵、经营稳健的安踏体育，建议关注361度、特步国际、波司登、李宁。（三）黄金珠宝板块：2024年上半年，黄金珠宝终端消费基本保持平稳，2季度以来由于金价急速上涨，终端需求增速环比有所放缓。黄金珠宝板块公司上半年线下渠道逆势拓店，抢占市场份额，整体营收增长好于行业。短期继续跟踪金价变化及终端黄金珠宝销售情况，中长期看好头部黄金珠宝公司品牌势能提升及渠道开拓能力，建议关注潮宏基、老凤祥、菜百股份、周大生。风险提示：国内消费信心恢复不及预期；地产销售不达预期；品牌库存去化不及预期；原材料价格波动；汇率大幅波动。